【導(dǎo)語(yǔ)】： 上周由于冠狀病毒德?tīng)査兎N給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，市場(chǎng)對(duì)疫情失控的擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)情緒上升引發(fā)股市大跌，油價(jià)也受到重挫。其后宏觀情緒趨穩(wěn)，原油逐漸回到自身供應(yīng)相對(duì)偏緊的基本面上來(lái)，帶動(dòng)油價(jià)實(shí)現(xiàn)深v型反彈。預(yù)計(jì)在基本面帶動(dòng)下，原油價(jià)格仍有進(jìn)一步上升空間，但需警惕疫情發(fā)酵對(duì)原油需求預(yù)期的影響，這將引發(fā)短期油價(jià)波動(dòng)。

一、原油價(jià)格走勢(shì)：

根據(jù)紐約商業(yè)交易所數(shù)據(jù)，上周WTI原油期貨結(jié)算價(jià)周均價(jià)為69.62美元/桶，環(huán)比下跌4.9%。在上周一原油價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌后，隨著宏觀情緒逐漸趨穩(wěn)，油價(jià)實(shí)現(xiàn)了深v型反彈。

圖1：WTI原油日度價(jià)格走勢(shì)

二、近期事件驅(qū)動(dòng)分析:

下表分別就上周影響WTI油價(jià)的主要因素進(jìn)行匯總，并劃分出其事件性質(zhì)。從表中可以看到，上周5個(gè)交易日中，四個(gè)交易日油價(jià)波動(dòng)均超過(guò)1美元/桶。其中影響油價(jià)的主要事件是疫情導(dǎo)致的宏觀情緒悲觀，拖累油價(jià)下行。宏觀情緒恢復(fù)后，油價(jià)重心明顯回升。另一個(gè)事件則是宏觀情緒趨穩(wěn)后，油價(jià)繼續(xù)回到原油自身供應(yīng)相對(duì)偏緊，需求不斷回升的基本面上來(lái)，油價(jià)繼續(xù)小幅上行。

表1：上周影響WTI原油價(jià)格的主要消息事件匯總

雖然7月18日OPEC+會(huì)議結(jié)果出爐，近期原油市場(chǎng)最大不確定性消除，且確認(rèn)了今年油市仍將處于相對(duì)偏緊狀態(tài)，這對(duì)原油基本面是一大利好。但是7月19日由于冠狀病毒德?tīng)査兎N給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，市場(chǎng)對(duì)疫情失控的擔(dān)憂加劇，避險(xiǎn)情緒上升引發(fā)股市大跌，油價(jià)也受到重挫，大幅下跌5.39美元/桶。宏觀因素成為引發(fā)油價(jià)大幅下跌的關(guān)鍵，基本面對(duì)油價(jià)的利好已經(jīng)被市場(chǎng)忽略不計(jì)。

圖2：宏觀情緒變化

7月20日開(kāi)始，VIX恐慌指數(shù)下行，疊加美股回升，美債沖高回落，預(yù)示著宏觀情緒開(kāi)始趨穩(wěn)。在宏觀情緒修復(fù)帶動(dòng)下，原油價(jià)格重心不斷回升。由于7月19日宏觀情緒造成的油價(jià)回調(diào)幅度越大，積蓄的動(dòng)能較足，使得宏觀情緒企穩(wěn)后油價(jià)的反彈力度也比較大，上周后四個(gè)交易日油價(jià)累計(jì)回升5.65美元／桶，已經(jīng)基本抹平7月19日宏觀情緒悲觀造成的油價(jià)“深坑”。

在宏觀情緒逐漸企穩(wěn)后，原油逐漸回到自身供應(yīng)相對(duì)偏緊的基本面上來(lái)。上周后半周，由于擔(dān)心opec增產(chǎn)難以滿足需求增長(zhǎng)，同時(shí)實(shí)際需求的增長(zhǎng)也抵消了部分對(duì)疫情的擔(dān)憂，油價(jià)繼續(xù)小幅上行。雖然Delta變異毒株導(dǎo)致疫情抬頭，可能干擾經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。但市場(chǎng)大致的共識(shí)是目前原油需求受疫情影響較小，Delta變異毒株導(dǎo)致疫情抬頭更多對(duì)原油需求預(yù)期產(chǎn)生影響。

圖3：近1個(gè)月內(nèi)事件溢價(jià)

三、重大數(shù)據(jù)變動(dòng)—非商業(yè)凈持倉(cāng)快速下跌

根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)，截止到2021年7月20日，非商業(yè)凈持倉(cāng)減少約5萬(wàn)手至44.9萬(wàn)手，非商業(yè)凈持倉(cāng)量大幅減少。其中多頭減持4.3萬(wàn)手，空頭增持0.7萬(wàn)手，多頭離場(chǎng)態(tài)勢(shì)更強(qiáng)。

由于疫情反復(fù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，上周一原油價(jià)格大幅下跌5.39美元/桶。同時(shí)原油持倉(cāng)在上周一、周二也大幅下跌6萬(wàn)手左右。市場(chǎng)恐慌情緒帶動(dòng)了原油持倉(cāng)減少和油價(jià)大幅下跌。但上周五隨著宏觀情緒趨穩(wěn)，持倉(cāng)量大福增倉(cāng)3.5萬(wàn)手，原油持倉(cāng)的大幅回升也將支撐油價(jià)繼續(xù)回升。

從周度非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度來(lái)看，上周非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度從-0.1快速下跌到上周的-0.5。根據(jù)非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度波動(dòng)規(guī)律，預(yù)計(jì)非商業(yè)凈持倉(cāng)量將逐步回升，這將支撐油價(jià)重心繼續(xù)走高。

圖4：WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度

總體而言，OPEC+確定維持小幅增產(chǎn)，奠定了短期原油供應(yīng)偏緊的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)在一段時(shí)間內(nèi)全球需求反彈速度仍將超過(guò)供應(yīng)增加的速度，油價(jià)重心仍有進(jìn)一步走高的空間。但疫情發(fā)酵情況仍會(huì)影響原油需求預(yù)期，這將影響短期油價(jià)波動(dòng)情況，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注。