[導(dǎo)語(yǔ)] 進(jìn)入四季度，多空消息零散，市場(chǎng)情緒反復(fù)，導(dǎo)致原油價(jià)格波動(dòng)性加劇。除了供應(yīng)端幾個(gè)產(chǎn)油大國(guó)之間的抗衡與較量之外，貨幣緊縮政策背景下，全球經(jīng)濟(jì)疲弱以及能源需求不穩(wěn)等，進(jìn)一步加大了油市震蕩局面。多空消息抗衡，預(yù)計(jì)短期內(nèi)原油市場(chǎng)延續(xù)高波動(dòng)性。

一、油價(jià)走勢(shì)回顧

進(jìn)入四季度，多空消息零散，市場(chǎng)情緒反復(fù)，導(dǎo)致原油價(jià)格波動(dòng)性加劇。10月初至今，原油價(jià)格先漲后跌再盤(pán)整，整體呈現(xiàn)“N”字型走勢(shì)。

具體來(lái)看，10月初歐佩克+減產(chǎn)預(yù)期對(duì)油市形成利好支撐，最終200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)額度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步助推油市，10月上旬原油價(jià)格五日連漲，累計(jì)漲幅逾10%，抵消并超過(guò)9月份油價(jià)的全部跌幅，WTI重回90美元/桶上方運(yùn)行。之后，美國(guó)多次喊話表達(dá)對(duì)歐佩克+減產(chǎn)政策的不滿，并且釋放進(jìn)一步釋放儲(chǔ)備油的言論，再加上歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及能源需求前景的擔(dān)憂情緒，原油價(jià)格從高位一路下跌，中旬未完便已全部回吐歐佩克+減產(chǎn)政策帶來(lái)的漲幅，WTI油價(jià)逼近80美元/桶附近。此后，市場(chǎng)不斷權(quán)衡供需前景，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息前后美元波動(dòng)等因素影響，原油價(jià)格寬幅震蕩為主，WTI頻繁試探90美元/桶的阻力位。

二、影響因素分析

造成原油市場(chǎng)波動(dòng)性較大、價(jià)格寬幅震蕩的原因，除了供應(yīng)端幾個(gè)產(chǎn)油大國(guó)之間的抗衡與較量之外，還有貨幣緊縮政策背景下，全球經(jīng)濟(jì)疲弱以及能源需求不穩(wěn)等。各影響因素之間的矛盾性與不確定性，共同導(dǎo)致了原油市場(chǎng)高波動(dòng)性的特點(diǎn)。

供應(yīng)端來(lái)看，對(duì)高、低油價(jià)的不同需求，使得各陣營(yíng)之間的矛盾尤為突出。一方面，歐佩克+減產(chǎn)政策在推升油價(jià)的同時(shí)，引發(fā)歐美等能源消費(fèi)國(guó)的不滿，美國(guó)在自身產(chǎn)出受限、施壓歐佩克增產(chǎn)未果的背景下，不斷釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備油來(lái)滿足需求、壓低油價(jià)，并且陸續(xù)放松對(duì)南美某國(guó)家、中東某國(guó)家的制裁，令其石油少部分回歸油市。美國(guó)釋放儲(chǔ)備油、以及尤其是放松對(duì)部分國(guó)家制裁的舉措，又引發(fā)了產(chǎn)油國(guó)之間對(duì)市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪，與對(duì)油價(jià)下行的抵制，以沙特為主導(dǎo)的歐佩克+不惜開(kāi)啟新一輪減產(chǎn)政策來(lái)支持油價(jià)。另一方面，東歐地緣局勢(shì)使得供應(yīng)格局愈加復(fù)雜化。歐美國(guó)家與東歐國(guó)家的制裁與反制裁政策，導(dǎo)致東歐國(guó)家能源供應(yīng)出現(xiàn)縮減的同時(shí)，也導(dǎo)致了全球能源供應(yīng)鏈在一定程度上的調(diào)整與偏移。供應(yīng)端各陣營(yíng)、各影響因素形成相互關(guān)聯(lián)、類似閉環(huán)的循環(huán)，對(duì)原油市場(chǎng)的階段性走勢(shì)形成非常明顯的主導(dǎo)作用。

面對(duì)高通脹、高油價(jià)的現(xiàn)狀，以美聯(lián)儲(chǔ)加息為主導(dǎo)的貨幣緊縮政策在歐美等大部分地區(qū)展開(kāi)。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，截至11月份，2022年美聯(lián)儲(chǔ)七次會(huì)議六次加息，除了3月加息25個(gè)基點(diǎn)、5月加息50個(gè)基點(diǎn)外，6-11月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次加息75個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)，成為1982年以來(lái)美國(guó)節(jié)奏最快、幅度最大、頻次最高的加息周期，當(dāng)前聯(lián)邦基金利率已經(jīng)升至2008年以來(lái)最高水平。歐洲央行等部分地區(qū)也跟隨美聯(lián)儲(chǔ)采取了相應(yīng)的貨幣緊縮政策。在宏觀貨幣政策緊縮的大背景下，各地經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與能源需求復(fù)蘇不穩(wěn)，市場(chǎng)情緒反復(fù)加劇了油市的震蕩局面，與此同時(shí)，美元、美股、美債等金融市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇，也進(jìn)一步傳導(dǎo)到大宗商品市場(chǎng)，對(duì)整個(gè)油市的波動(dòng)形成了潛在的影響。

三、后市預(yù)測(cè)

宏觀方面來(lái)看，貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐預(yù)期放緩，但短期內(nèi)貨幣緊縮政策引發(fā)的經(jīng)濟(jì)疲弱風(fēng)險(xiǎn)，將進(jìn)一步傳導(dǎo)到需求端，對(duì)油市形成下行壓制。供應(yīng)端來(lái)看，考慮到歐佩克+實(shí)際產(chǎn)出低于目標(biāo)產(chǎn)出的現(xiàn)狀，未來(lái)200萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)額度在實(shí)施過(guò)程中面臨“縮水”，但是歐佩克+產(chǎn)量政策相對(duì)靈活，且頻繁的會(huì)議對(duì)市場(chǎng)心態(tài)形成指引作用，將為油市提供持續(xù)性的托底支撐；歐美地區(qū)低庫(kù)存背景下，冬季取暖以及替代需求提升，對(duì)油市形成上行指引，不過(guò)鑒于對(duì)低油價(jià)的迫切需求，導(dǎo)致油市依然面臨著儲(chǔ)備油釋放、征收高額利潤(rùn)稅等后續(xù)石油政策的可能性；除此之外，東歐以及中東地緣風(fēng)險(xiǎn)存在較大的不確定性，也將為油市增添諸多變數(shù)。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度原油市場(chǎng)高波動(dòng)性將延續(xù)，原油價(jià)格上行遇阻、下有支撐，整體難以改變寬幅震蕩傾向，預(yù)計(jì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間80-100美元/桶，波動(dòng)性較大。