【導(dǎo)語(yǔ)】：當(dāng)前德?tīng)査儺惗局陮?dǎo)致疫情抬頭，更多地對(duì)原油需求預(yù)期和宏觀情緒產(chǎn)生影響。對(duì)原油價(jià)格而言，在相對(duì)偏緊基本面支撐下，油價(jià)重心仍有進(jìn)一步走高的空間。但需警惕德?tīng)査局陻U(kuò)散情況，不排除之后德?tīng)査局晔录匀豢赡軐?dǎo)致宏觀情緒悲觀化，并引發(fā)油價(jià)的突然下挫。 

一、原油價(jià)格走勢(shì)：

根據(jù)紐約商業(yè)交易所數(shù)據(jù)，上周WTI原油期貨結(jié)算價(jià)周均價(jià)為72.70美元/桶，環(huán)比上漲4.4%。本周原油價(jià)格波動(dòng)明顯放緩。在宏觀情緒逐漸恢復(fù)后，油價(jià)重心回升至7月初水平。整體7月間油價(jià)走勢(shì)在月初的震蕩后，呈現(xiàn)出明顯的V型反彈，最終7月份原油價(jià)格基本收平。

圖1：7月份WTI原油價(jià)格走勢(shì)

二、近期事件驅(qū)動(dòng)分析:

上周5個(gè)交易日中，只有一個(gè)交易日油價(jià)波動(dòng)均超過(guò)1美元/桶。就近期影響油價(jià)的事件驅(qū)動(dòng)角度分析，一方面德?tīng)査儺惗局陮?dǎo)致疫情抬頭，宏觀情緒悲觀，仍然一度拖累油價(jià)下行。另一方面，在原油自身供應(yīng)相對(duì)偏緊，需求不斷回升的基本面下，原油庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，油價(jià)重心仍然小幅上行。

表1：上周影響WTI原油價(jià)格的主要消息事件匯總

基本面方面，預(yù)計(jì)今年第三季度全球原油市場(chǎng)仍然維持供應(yīng)相對(duì)偏緊格局。根據(jù)7月18日OPEC+會(huì)議決議，2021年歐佩克仍會(huì)維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶的速度。從當(dāng)前市場(chǎng)供需平衡情況看，這將一步擴(kuò)大全球原油供應(yīng)缺口。預(yù)計(jì)8月份EIA報(bào)告中，2021年全球原油供應(yīng)缺口相較7月份報(bào)告預(yù)計(jì)值將進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)油價(jià)而言，原油供應(yīng)增加幅度小于需求回升幅度，實(shí)際基本面仍然對(duì)油價(jià)重心構(gòu)成支撐。目前供應(yīng)端仍然維持相對(duì)偏緊格局，基本面的矛盾點(diǎn)主要集中在了需求端。盡管夏季出行旺季支撐了原油及成品油庫(kù)存持續(xù)下降，但變異毒株引發(fā)了對(duì)疫情的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)原油需求預(yù)期有所弱化。

圖2：全球原油供需缺口

從疫情導(dǎo)致的宏觀情緒悲觀層面看，正如在上周文章《宏觀情緒趨穩(wěn) 油價(jià)深V型反彈》中所說(shuō)，7月19日由于冠狀病毒德?tīng)査兎N給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影，市場(chǎng)對(duì)疫情失控的擔(dān)憂加劇，油價(jià)受到重挫。在宏觀情緒逐漸企穩(wěn)后，原油逐漸回到自身供應(yīng)相對(duì)偏緊的基本面上來(lái)。目前德?tīng)査局晔录?duì)于油價(jià)的驅(qū)動(dòng)已經(jīng)進(jìn)入到“成熟期”，引發(fā)油價(jià)波動(dòng)的程度越來(lái)越小。但目前德?tīng)査局陙?lái)勢(shì)洶洶，在防疫力度超強(qiáng)的中國(guó)也已突破15省26市，在全球的蔓延更是令人擔(dān)憂。宏觀情緒爆發(fā)往往呈現(xiàn)“突發(fā)性”、“難以預(yù)料性”的特點(diǎn)，宛如一顆“不定時(shí)炸彈”，不排除之后德?tīng)査局晔录匀豢赡軐?dǎo)致宏觀情緒悲觀化，并引發(fā)油價(jià)的突然下挫。

總的來(lái)說(shuō)，目前原油實(shí)際需求受德?tīng)査局暧绊懴鄬?duì)較小，原油庫(kù)存仍在下降通道中，供給增加速度仍小于需求回升速度，供應(yīng)相對(duì)偏緊的基本面仍對(duì)油價(jià)重心構(gòu)成支撐。當(dāng)前德?tīng)査儺惗局陮?dǎo)致疫情抬頭，更多地對(duì)原油需求預(yù)期產(chǎn)生影響。對(duì)原油價(jià)格而言，在相對(duì)偏緊基本面支撐下，油價(jià)重心仍有進(jìn)一步走高的空間。但需警惕德?tīng)査局陻U(kuò)散情況，這會(huì)影響原油需求預(yù)期，從而影響短期油價(jià)波動(dòng)。

圖3：近一個(gè)月以來(lái)影響WTI原油價(jià)格的事件溢價(jià)

三、重大數(shù)據(jù)變動(dòng)—非商業(yè)凈持倉(cāng)小幅回升

根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)，截止到2021年7月27日，非商業(yè)凈持倉(cāng)增加約0.1萬(wàn)手至45萬(wàn)手，非商業(yè)凈持倉(cāng)量企穩(wěn)回升。其中多頭增持0.8萬(wàn)手，空頭增持0.7萬(wàn)手，多空雙方相對(duì)膠著。

圖4：WTI非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度

根據(jù)非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度波動(dòng)規(guī)律，我們預(yù)測(cè)上周非商業(yè)凈持倉(cāng)量將逐步回升，并支撐油價(jià)重心繼續(xù)走高。從數(shù)據(jù)來(lái)看，上周非商業(yè)凈持倉(cāng)量果真開(kāi)始企穩(wěn)回升，并帶動(dòng)周度原油價(jià)格小幅上漲4.4%。

但盡管如此，非商業(yè)凈持倉(cāng)偏離程度僅從-0.49回升至-0.48，仍然處于相對(duì)低位水平。這也預(yù)示著在目前油價(jià)相對(duì)高位下，德?tīng)査局暌l(fā)的市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂仍在干擾市場(chǎng)，恐慌情緒仍然可能導(dǎo)致油價(jià)下挫。在油價(jià)重心仍將繼續(xù)走高的大背景下，疫情反復(fù)仍可能引發(fā)油價(jià)短期回調(diào)。