[導語] 3月份美聯(lián)儲進行了加息，5月加息50個BP的概率較大，且后續(xù)美聯(lián)儲依然會選擇加息。在加息的過程中，市場反應如何，我們通過過去20年歷史性加息的表現(xiàn)來進行復盤。

實際上，美聯(lián)儲的貨幣政策轉向，需要考慮兩個指標，一是就業(yè)，二是通脹。貨幣寬松，優(yōu)先保證就業(yè)的穩(wěn)定，通過不斷地刺激經濟來促進就業(yè)。當然，在促進就業(yè)的貨幣寬松過程中，必然會推高通脹，也就是從ppi向cpi過度，因此，最后經濟的問題，最終到了高通脹問題。所以，美聯(lián)儲必須要壓制通脹。

從美國的非農數(shù)據(jù)可以看出，近兩年就業(yè)市場逐步改善，無論是新增就業(yè)人數(shù)還是失業(yè)率，都處于經濟比較健康的狀態(tài)。但是從核心cpi或者核心的pce來看，目前的通脹是近40年以來最高的。

從去年開始，美聯(lián)儲就開始了貨幣政策轉向的預期，特別是下半年將購債規(guī)模逐步降低，今年首次進行了加息。那么在加息的過程中，原油的表現(xiàn)如何呢。

從圖中可以清晰的看出，歷史上經歷了典型的4次加息，每次加息的周期不同，最后的加息力度也不同，但是加息的結果基本一致，那就是原油價格的上漲，兩者同步事非常明顯的。

為何會有這種變化呢，實際加息對原油的邏輯，存在兩個主線。一是通脹邏輯，就是加息是為了壓通脹，那么貨幣的流動性會出現(xiàn)問題，美元走強后導致油價下跌，不僅僅是油價的下跌，包括幾乎所有的大宗商品均會出現(xiàn)調整，這個邏輯在去年的11月份走的很明顯。但是也存在另外一條主線邏輯，就是經濟過熱邏輯。加息不僅是為了壓通脹，同時也為了限制過熱的經濟，但是既然經濟過熱，那么需求是非常好的，這就會導致供需較為緊張，表現(xiàn)在庫存上持續(xù)的去庫，價格會進一步上漲。因此，這會進入一個循環(huán)，經濟過熱，導致價格上漲，上漲導致通脹，通脹導致加息，也就是經濟和通脹螺旋式上升，直到高價格抑制經濟，開始進入滯漲的階段。

當然，過去幾次，加息都是壓經濟過熱，這次更多的是壓通脹，因為經濟過熱是放水導致的結果，而通脹是當下最急需解決的問題。所以，油價繼續(xù)上漲的動力不足，不會像之前幾次那樣，越加息越上漲。這次，很可能是調整為主。