一、沙特主動(dòng)自愿減產(chǎn)已有先例

在歷史上，沙特為了油價(jià)穩(wěn)定，自愿做出減產(chǎn)犧牲的例子很多，最近的一次是2021年2月。當(dāng)時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)處于緩慢恢復(fù)中，面對(duì)油價(jià)的疲軟走勢(shì)，沙特主動(dòng)自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天。因?yàn)楫?dāng)時(shí)多國(guó)已經(jīng)開(kāi)始緩慢增產(chǎn)，所以沙特為了對(duì)沖其他國(guó)家緩慢增產(chǎn)對(duì)疲軟油市的影響，自愿減產(chǎn)穩(wěn)定了油市。當(dāng)然，隨著油價(jià)的緩慢上漲，沙特也逐步的分批將減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天的份額進(jìn)行適度增產(chǎn)，最后在2021年的6月份完全退出。可以看到，沙特自愿減產(chǎn)并且分批退出的操作，為歐佩克+聯(lián)盟穩(wěn)定和油市健康發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。

二、沙特再度扛起減產(chǎn)大旗

市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)這次減產(chǎn)大會(huì)延長(zhǎng)的概率較大，但是很少有預(yù)測(cè)沙特會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)，因?yàn)榍捌趦纱螠p產(chǎn)合計(jì)高達(dá)366萬(wàn)桶/天，再度減產(chǎn)的空間不大。

隨著周末的消息傳出，沙特再度自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天成為意外利好。可以看到，這次再度自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天是在歐佩克+內(nèi)部分歧較為嚴(yán)重的背景下做出的犧牲：一方面，歐洲某國(guó)和其他國(guó)家希望減產(chǎn)延期到今年年底而減產(chǎn)份額不再變化；另外一方面，阿聯(lián)酋尋求增產(chǎn)。因此，不和諧的內(nèi)部關(guān)系令市場(chǎng)緊張，這導(dǎo)致了油價(jià)相對(duì)疲軟，沙特主動(dòng)自愿減產(chǎn)維系了聯(lián)盟的穩(wěn)定。

通過(guò)對(duì)比兩次沙特主動(dòng)自愿減產(chǎn)做出犧牲的行為，可以發(fā)現(xiàn)歐佩克+聯(lián)盟并不穩(wěn)定，畢竟各方尋求的目標(biāo)不同。部分減產(chǎn)國(guó)（有增產(chǎn)能力的中東國(guó)家）希望油價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，而市場(chǎng)份額增加；而其他減產(chǎn)國(guó)（增產(chǎn)能力欠缺的非洲國(guó)家）希望油價(jià)可以上漲，而市場(chǎng)份額可以適當(dāng)放棄一些。總之每個(gè)國(guó)家都從自身產(chǎn)能和產(chǎn)量，以及對(duì)市場(chǎng)的影響和銷(xiāo)售等方面考慮，希望可以做出對(duì)自身利益最大化的決策。所以，歷次歐佩克+開(kāi)會(huì)都困難較大，談判過(guò)程曲折。

三、沙特如何退出成為油價(jià)關(guān)鍵

雖然談判困難較大，但畢竟市場(chǎng)關(guān)注度較高，所以為了達(dá)成減產(chǎn)延期的協(xié)議，沙特再度做出犧牲。

周末，市場(chǎng)關(guān)注的歐佩克+減產(chǎn)會(huì)議落幕，歐佩克+減產(chǎn)政策延長(zhǎng)到明年年底，且沙特將會(huì)在7月主動(dòng)自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天。受到該利好消息提振，周一油價(jià)高開(kāi)高走，但是隨后展開(kāi)回調(diào)，美原油上方75美元/桶壓力明顯。

針對(duì)后市沙特減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天如何退出，是繼續(xù)延期還是分批次增產(chǎn)進(jìn)行對(duì)沖，需要持續(xù)關(guān)注。這將主導(dǎo)未來(lái)油價(jià)走勢(shì)。

第一種情況：7月減產(chǎn)之后退出，油價(jià)很難保持高位運(yùn)行，大概率沖高回落并且維持弱勢(shì)波動(dòng)，美原油波動(dòng)在75美元/桶下方。

第二種情況：7月減產(chǎn)后延期，且減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天保持不變，這將給予市場(chǎng)較大看漲信心，表明沙特為了油價(jià)穩(wěn)定不惜做出連續(xù)犧牲，美原油偏強(qiáng)，80美元/桶甚至更高值得期待。當(dāng)然，何時(shí)退出是油價(jià)的拐點(diǎn)。

第三種情況：7月減產(chǎn)后延期，但是分批退出，油價(jià)高位波動(dòng)，美原油波動(dòng)在75美元/桶上方，上漲存在延續(xù)性，但是高度有限。

總之，沙特主動(dòng)自愿減產(chǎn)將自己置于市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，在大環(huán)境需求下行的背景下，沙特這樣的逆周期調(diào)節(jié)略顯尷尬，但同時(shí)也是不得已而為之的事情。在宏觀向下而產(chǎn)業(yè)支撐的背景下，油市較好的結(jié)果就是美原油維持在70美元/桶震蕩，無(wú)論是對(duì)產(chǎn)油國(guó)還是消費(fèi)國(guó)都是可以接受的。