[導(dǎo)語(yǔ)] 沙特自愿在7月額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天之后，至于如何退出目前已有定論：延長(zhǎng)減產(chǎn)1個(gè)月至8月，后續(xù)可能還會(huì)延長(zhǎng)。沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)，向市場(chǎng)釋放了明確的穩(wěn)定油市的信號(hào)，對(duì)當(dāng)前油市支撐明顯。至于8月到期后，沙特如何延長(zhǎng)，將主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)。

一、沙特主動(dòng)自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)至8月

沙特當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日宣布，7月份開(kāi)始實(shí)施的自愿額外減產(chǎn)日均100萬(wàn)桶原油的措施將延長(zhǎng)1個(gè)月至8月底，該措施可能還會(huì)延長(zhǎng)。

沙特主動(dòng)自愿延長(zhǎng)減產(chǎn)的原因，無(wú)非在于兩點(diǎn)：第一，單純的7月減產(chǎn)，并沒(méi)有令油價(jià)走出明顯的上漲趨勢(shì)，相反，油價(jià)的波動(dòng)重心甚至出現(xiàn)了下移。以美原油為例，之前圍繞70-75美元/桶區(qū)間震蕩，近期70美元/桶成為了阻力位置；第二，在美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息的背景下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行和需求下滑較為擔(dān)憂，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)將出現(xiàn)明顯下跌，為了提前對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)，沙特選擇了主動(dòng)自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)。

因此，無(wú)論是從當(dāng)下油價(jià)所處的位置，還是從未來(lái)油價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面考慮，沙特延長(zhǎng)減產(chǎn)都是值得多頭肯定的。

二、歐洲某國(guó)緊跟其后支持沙特

沙特是歐佩克國(guó)家中主動(dòng)減產(chǎn)的關(guān)鍵國(guó)家，非歐佩克國(guó)家中關(guān)鍵的國(guó)家是歐洲某國(guó)。目前，歐洲某國(guó)受到歐洲問(wèn)題的擾動(dòng)，原油產(chǎn)量和出口量都受到一定程度的影響。在沙特宣布主動(dòng)自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)1個(gè)月之后，歐洲某國(guó)為了支持沙特，也宣布了支撐油價(jià)的措施。

同一天，歐洲某國(guó)副總理諾瓦克表示，歐洲某國(guó)將在8月份每天減少50萬(wàn)桶石油出口。實(shí)際上，今年3月，歐洲某國(guó)決定在2月平均開(kāi)采水平的基礎(chǔ)上每天減產(chǎn)50萬(wàn)桶石油，此后該決定被延長(zhǎng)至6月，后又延長(zhǎng)至年底。本次新的決定是減少出口量而不是產(chǎn)量。

因此，沙特主動(dòng)減少產(chǎn)量，同時(shí)歐洲某國(guó)主動(dòng)減少出口，兩個(gè)核心成員國(guó)在同一天的合作，本質(zhì)是為了穩(wěn)定油市。在這樣的舉措之后，油價(jià)一度出現(xiàn)上漲，但是因?yàn)榭紤]到經(jīng)濟(jì)下行和需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)其兩國(guó)聯(lián)合挺價(jià)措施的懷疑，油價(jià)竟然出現(xiàn)了回落，但美原油依然圍繞70美元/桶波動(dòng)。

三、短期油價(jià)受支撐，如何延長(zhǎng)成關(guān)鍵

從目前減產(chǎn)延長(zhǎng)至8月的表態(tài)來(lái)看，大概率將會(huì)逐月延長(zhǎng)，直至經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)消退。沙特的主動(dòng)自愿減產(chǎn)延長(zhǎng)，目的是為了在經(jīng)濟(jì)衰退和油價(jià)下行的背景下，通過(guò)供應(yīng)端的減產(chǎn)調(diào)整來(lái)對(duì)沖需求的下滑，進(jìn)一步延遲或者放緩油價(jià)的下行。

至于如何延長(zhǎng)，需要和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的概率進(jìn)行匹配。比如隨著加息的進(jìn)行，市場(chǎng)認(rèn)為衰退的風(fēng)險(xiǎn)上升，油價(jià)疲軟下行，沙特則可以采取延長(zhǎng)減產(chǎn)的措施；但是在加息暫停，甚至出現(xiàn)降息預(yù)期之后，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)降低，隨著油價(jià)下行的壓力減輕，沙特完全可以采取逐步退出的策略。

從當(dāng)下市場(chǎng)來(lái)看，顯然經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)依然較高，市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)加息2次，高利率背景下美元流動(dòng)性問(wèn)題將逐步顯現(xiàn)，宏觀屬性較強(qiáng)的有色和貴金屬，以及原油等面臨估值下行的風(fēng)險(xiǎn)。沙特的主動(dòng)延長(zhǎng)減產(chǎn)，無(wú)疑令油價(jià)下行過(guò)程變的曲折，短期對(duì)油價(jià)支撐明顯。至于如何延長(zhǎng)甚至退出，將主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)。