本期重點(diǎn)關(guān)注：【2024/5/6—5/10】

本周原油價格呈現(xiàn)弱震蕩格局。截至5月10日收盤，WTI和Brent主力合約結(jié)算價的周均價分別為78.67美元/桶和83.35美元/桶，較上期末分別下跌了1.81%和1.90%。國內(nèi)五一假期期間，外盤原油價格在地緣風(fēng)險緩和、累庫和宏觀壓力下寬幅下跌，具體分析可參考文章《熱點(diǎn)追蹤：五一期間，原油價格緣何破位下跌？》。

本周油價也延續(xù)了走弱的狀態(tài)，但日內(nèi)價格波動中兩油基本守住了下方關(guān)鍵支撐位，即便日內(nèi)深跌，但最終能夠收回跌幅，呈現(xiàn)出長下影線。本周油價弱震蕩的原因也在于缺乏有力的驅(qū)動因素，宏觀層面有美國就業(yè)市場降溫、后市消費(fèi)需求走弱的風(fēng)險，WTI非商業(yè)凈持倉單周降幅也創(chuàng)下2021年7月以來最大記錄，而中國進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模超預(yù)期增長，其中原油進(jìn)口在高油價和高基數(shù)的背景下保持穩(wěn)定增長，亞洲市場需求依然對油價存在重要支撐作用。下周油價或延續(xù)弱震蕩態(tài)勢，WTI震蕩區(qū)間預(yù)計在77-80美元，Brent震蕩區(qū)間預(yù)計在82-85美元。關(guān)注即將發(fā)布的美國CPI數(shù)據(jù)和基本面變化對油價的擾動。

主要觀點(diǎn)：

【宏觀】密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下跌

【持倉】WTI非商業(yè)凈持倉單周降幅為2021年7月以來最大

【需求】中國2024年1-4月進(jìn)口原油同比增長2.2%

具體內(nèi)容：

【宏觀】密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下跌

5月10日亞洲夜盤期間公布的美國5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值67.4，大幅低于預(yù)期76.2和前值77.2，為六個月來新低。本月該指數(shù)下滑幅度高達(dá)9.8個點(diǎn)，創(chuàng)2021年8月以來最大跌幅。同時消費(fèi)者對短期通脹預(yù)期從上個月的3.2%提升至3.5%。

消費(fèi)者信心指數(shù)的大跌反映出消費(fèi)者對于未來收入預(yù)期出現(xiàn)明顯下降。4月非農(nóng)就業(yè)報告中已經(jīng)出現(xiàn)了就業(yè)和薪資增速放緩的信號，而且5月4日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)23.1萬人，創(chuàng)2023年8月26日以來新高，也為勞動力市場降溫這一趨勢添加證據(jù)。同時伴隨著消費(fèi)者對未來短期和長期通脹預(yù)期都有所抬升，意味著消費(fèi)者未來的消費(fèi)支出能力可能會下降。數(shù)據(jù)公布后降息預(yù)期變化不大，9月和11月會議上首降概率依然都未超過50%。美元指數(shù)快速上漲，隨后逐漸走弱，基本圍繞105.15震蕩。

這組數(shù)據(jù)對原油市場來說也不容樂觀，數(shù)據(jù)公布后油價在三小時持續(xù)下跌超過1美元，昨日WTI和布倫特結(jié)算價跌幅1.3%。一方面美指快速走高打壓了油價；另一方面，在夏季消費(fèi)出行旺季到來之際，消費(fèi)者信心的下降引發(fā)市場對需求的悲觀情緒。截至4月末，盡管還處于淡季，但美國成品油表觀需求弱于去年同期和近五年均值水平，尤其餾分油表需創(chuàng)下新低。后市還需要密切關(guān)注消費(fèi)旺季是否被證偽，如果消費(fèi)表現(xiàn)繼續(xù)大幅低于去年和近五年均值，或?qū)τ蛢r產(chǎn)生顯著利空影響。

【持倉】WTI非商業(yè)凈持倉單周降幅為2021年7月以來最大

據(jù)CFTC原油最新持倉報告，截至5月7日當(dāng)周，大型投機(jī)商在紐約商品交易所WTI原油期貨中持有凈多頭215444手，比前一周減少50017手，為2021年7月以來的最大單周降幅。其中持有多頭360533手，比前一周減少8.2%；持有空頭145089手，比前一周增加了14%。與此同時，WTI下跌4.3%至78.38美元/桶。

4月以來WTI非商業(yè)持倉中，多頭變化幅度較小，而空頭持倉快速增長，目前空頭持倉已經(jīng)較4月2日當(dāng)周增長了58.7%，因此非商業(yè)凈持倉也出現(xiàn)快速下降的趨勢?？疹^增加的同時，多頭較4月初下降了8%左右，多空比降至2.48，接近我們測算的2000年以來均值區(qū)間下限邊緣。市場資金情緒已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)冷，油價近期也表現(xiàn)為弱震蕩的走勢，不論是宏觀還是基本面，亦或者地緣，都缺乏對油價明確的驅(qū)動力。

【需求】中國2024年1-4月進(jìn)口原油同比增長2.2%

今年我國原油進(jìn)口量在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，1-4月累計進(jìn)口原油1.82億噸，同比增長2.2%，其中4月進(jìn)口量4472.1萬噸，同比增長5.5%。

盡管進(jìn)口總量保持穩(wěn)定增長，但從進(jìn)口均價來看，油價同比回升對煉油成本也形成了較大壓力。以美元計價為參考，今年3月進(jìn)口均價82.05美元/桶，已經(jīng)較去年同期增長近3%，4月進(jìn)口均價更是漲至85.52美元/桶，同比上漲8.2%。理論上，當(dāng)油價（參考布倫特）漲至80美元以上高位時，地方煉廠多數(shù)會陷入虧損局面，因此今年3月和4月煉廠開工負(fù)荷率回升有限。近期油價破位下跌后延續(xù)弱震蕩，盡管布倫特仍高于80美元，但一定程度上能在需求淡季緩解煉廠盈利壓力。